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流動性挖礦的(de)爆發

• Compound挖礦效應

Compound流動性挖礦已經初步形成類似于小黑(hēi)洞的(de)虹吸效應。截止到藍狐筆記寫稿時(shí)，Compound上的(de)總存款超過13.9億美(měi)元，大(dà)約比20天前增長(cháng)10倍，貸款總額超過7.7億美(měi)元，大(dà)約比20天前增長(cháng)30倍；存款人(rén)數達到30,616，借款人(rén)數達到4,248。不到一個(gè)月(yuè)的(de)時(shí)間，變化(huà)是驚人(rén)的(de)。

（當前Compound總存款和(hé)總借款量,Source:Compound）

此外，Compound流動性挖礦發布之後，其外溢效應也(yě)非常明(míng)顯。例如，Curve的(de)穩定币交易大(dà)漲；又比如前幾天Compound改變挖礦分(fēn)配規則，直接導緻DAI的(de)需求暴增等。這(zhè)些都是Compound對(duì)DeFi圈的(de)直接影(yǐng)響。關于Compound的(de)挖礦《Compound超越Maker成爲DeFi市值最高(gāo)的(de)項目：DeFi大(dà)戲開啓》。

• Balancer的(de)流動性大(dà)增長(cháng)

Balancer是近期繼Compound之後，第二個(gè)推出流動性挖礦的(de)項目。它的(de)流動性從6月(yuè)5日的(de)不到2000萬美(měi)元，增長(cháng)到7月(yuè)5日的(de)1.4億美(měi)元，在一個(gè)月(yuè)時(shí)間内增長(cháng)了(le)大(dà)約7倍，成爲當前流動性最高(gāo)的(de)DEX項目，同時(shí)，其交易量也(yě)在快(kuài)速增長(cháng)，從其最近一周的(de)交易量來(lái)看，已經跻身前三，僅次于Uniswap和(hé)Curve，且還(hái)有繼續攀升的(de)趨勢。關于Balancer的(de)更多(duō)文章(zhāng)《Balancer接棒Compound?》。

（Balancer7日交易量跻身DEX前三,Source:DuneAnalytics）

• 爲數不少的(de)在路上

除了(le)Compound和(hé)Balancer的(de)流動性挖礦之外，還(hái)有Curve、Bancor、Thorchain、mStable、bzx、Kava......等的(de)挖礦。整個(gè)DeFi領域的(de)挖礦有蔓延之勢，且還(hái)有更多(duō)的(de)在路上。從整體趨勢看，流動性挖礦一定會過熱(rè)，一些鲸魚在挖礦後甚至沒有留存所挖代币，直接抛售以鎖定收益。

什(shén)麽是DeFi的(de)流動性挖礦？

• 首先什(shén)麽是DeFi？

DeFi英文爲Decentralized Finance，也(yě)就是去中心化(huà)金融，或者分(fēn)布式金融。它們是運行在公鏈（如以太坊）上的(de)産品。這(zhè)些産品有不可(kě)篡改的(de)運行邏輯，也(yě)就是說常說的(de)無法篡改的(de)智能合約。

爲什(shén)麽要運行在以太坊等區(qū)塊鏈上？而不是單獨開發出金融産品爲用(yòng)戶提供服務？因爲以太坊等公鏈是由成千上萬個(gè)節點組成，每個(gè)節點維護相同的(de)網絡狀态記錄和(hé)代碼。它所有的(de)交易和(hé)狀态都需要達成共識，任何單個(gè)節點都無法随意改變交易的(de)曆史和(hé)狀态，也(yě)無法随意改變合約代碼。在公鏈上運行金融産品，意味著(zhe)它是不可(kě)篡改的(de)，同時(shí)，它也(yě)是無須許可(kě)的(de)，人(rén)人(rén)都可(kě)以參與，這(zhè)也(yě)就是爲什(shén)麽DeFi是開放金融一部分(fēn)的(de)原因。最後它還(hái)是可(kě)組合的(de)，可(kě)以基于這(zhè)些金融産品進行構建、連接和(hé)組合，這(zhè)導緻各種創新的(de)産生，這(zhè)也(yě)是爲什(shén)麽經常出現DeFi樂(yuè)高(gāo)這(zhè)樣術語的(de)原因。

不過從目前實踐看，由于以太坊上的(de)gas費用(yòng)太高(gāo)，還(hái)有管理(lǐ)錢包等技術門檻，小額資金挖礦幾乎不太可(kě)能獲得(de)好的(de)收益。從這(zhè)個(gè)角度，目前的(de)DeFi流動性挖礦并不能算(suàn)作爲普惠金融或真正的(de)開放金融，因爲它具有相對(duì)較高(gāo)的(de)資金門檻和(hé)技術門檻。這(zhè)是後續公鏈和(hé)運行其上的(de)DeFi産品需要持續叠代升級來(lái)解決的(de)。

由于DeFi運行在公鏈上，它是無須許可(kě)的(de)、不可(kě)篡改的(de)、可(kě)組合的(de)，這(zhè)意味著(zhe)任何人(rén)都可(kě)以參與進來(lái)，都可(kě)以進行借貸、交易等金融活動。總言之，DeFi是一個(gè)全新的(de)領域。

• 其次什(shén)麽是流動性挖礦？

目前DeFi的(de)流動性挖礦，主要是發生在以太坊區(qū)塊鏈上的(de)産品，它通(tōng)過爲以太坊上DeFi産品提供流動性獲得(de)收益。簡單來(lái)說，存入某些代币資産即可(kě)進行挖礦，之所以稱爲挖礦，也(yě)是沿用(yòng)了(le)比特币挖礦的(de)行業說法。在Compound上進行流動性挖礦，主要是在上面進行存入代币或借出代币等操作，從而獲得(de)COMP治理(lǐ)代币的(de)獎勵。而COMP代币代表了(le)Compound協議(yì)的(de)治理(lǐ)權。COMP持有人(rén)可(kě)以投票(piào)決定Compound協議(yì)的(de)發展方向。如果Compound業務有價值，那麽COMP就有天然的(de)治理(lǐ)價值。

在Balancer上進行流動性挖礦，則是爲交易的(de)代币池提供流動性，比如爲BAL-WETH池提供流動性，流動性提供者可(kě)以按照(zhào)一定的(de)比例（如80:20）存入BAL和(hé)WETH代币，然後根據一定的(de)規則，獲得(de)BAL代币和(hé)相關的(de)交易費用(yòng)。

總言之，流動性挖礦主要是通(tōng)過提供代币資産，從而獲得(de)收益。

流動性挖礦獲得(de)哪些收益？

流動性挖礦的(de)收益包括治理(lǐ)代币、交易費等。流動性挖礦可(kě)以簡單地通(tōng)過存入代币獲得(de)被動收益，不過如果想獲得(de)更高(gāo)收益，它需要管理(lǐ)，不同協議(yì)之間的(de)收益率不同，即便是同一協議(yì)不同貨币市場(chǎng)或代币池之間的(de)收益也(yě)存在很大(dà)的(de)差異。

流動性挖礦的(de)收益取決于很多(duō)因素，由于每個(gè)時(shí)間段（每天或每周）發行的(de)代币量是基本固定的(de)，收益主要取決于獎勵代币的(de)價格、流動性本身的(de)權重（影(yǐng)響因子決定）以及占流動性總量的(de)比例等。Compound代币價格最高(gāo)曾超過330美(měi)元，而現在下(xià)降至186美(měi)元，不同的(de)價格直接影(yǐng)響挖礦收益率的(de)大(dà)小；同時(shí)，随著(zhe)不同貨币市場(chǎng)總存款量和(hé)總借款量的(de)增加，挖礦收益也(yě)被越來(lái)越多(duō)的(de)流動性所稀釋；Compound原來(lái)将不同貨币市場(chǎng)的(de)借貸利率作爲其重要的(de)分(fēn)配依據，而現在已将這(zhè)一因素去除。這(zhè)對(duì)貨币市場(chǎng)的(de)資産流向具有很大(dà)的(de)引流作用(yòng)。之前BAT的(de)借貸利率最高(gāo)，導緻Compound上BAT的(de)流動性最高(gāo)，而現在改變規則之後，則極大(dà)刺激了(le)對(duì)穩定币DAI的(de)需求。

（Compound分(fēn)配規則調整,Source:Compound）

Balancer也(yě)有類似經曆，BAL價格在上市後突破20美(měi)元，如今在11美(měi)元左右波動，BAL每周固定分(fēn)配145,000個(gè)，那麽，BAL價格是20美(měi)元和(hé)10美(měi)元時(shí)，對(duì)流動性挖礦收益的(de)影(yǐng)響是巨大(dà)的(de)。當前在Balancer中，其不同流動性池的(de)BAL代币獎勵權重也(yě)存在差别，例如有的(de)代币池的(de)權重爲1，而有的(de)權重僅爲0.08，這(zhè)會導緻BAL分(fēn)配的(de)重大(dà)差異。通(tōng)過這(zhè)種影(yǐng)響因子的(de)設置，會對(duì)資金流向産生引導作用(yòng)，給高(gāo)質量的(de)兌換需求更強的(de)代币池更高(gāo)的(de)權重有利于其正向發展。

截止到藍狐筆記寫稿時(shí)在Balancer上提供的(de)總流動性超過1.5億美(měi)元，年分(fēn)配BAL達到7,558,418個(gè)。除了(le)BAL代币的(de)收益，Balancer上的(de)流動性池還(hái)可(kě)以捕獲交易費，不過目前這(zhè)部分(fēn)的(de)收益比例并不大(dà)。

流動性挖礦的(de)最大(dà)化(huà)收益

流動性挖礦可(kě)以通(tōng)過杠杆化(huà)操作來(lái)最大(dà)化(huà)收益，當然，同時(shí)也(yě)會帶來(lái)更大(dà)的(de)風險。用(yòng)戶可(kě)以在同一協議(yì)内進行操作，也(yě)可(kě)以跨協議(yì)進行操作。

例如在Compound上，由于它既獎勵出借人(rén)，也(yě)獎勵借款人(rén)，這(zhè)可(kě)以讓用(yòng)戶進行杠杆化(huà)操作。用(yòng)戶存入DAI，然後借出DAI，再存入DAI，再借出DAI......目前市場(chǎng)上大(dà)約有1.7億的(de)DAI，而如今Compound上的(de)DAI的(de)存款達到5.68億美(měi)元，總借貸達到5.17億美(měi)元。當然，這(zhè)也(yě)會帶更大(dà)的(de)風險。

（Compound上DAI的(de)總存款和(hé)總借款量兩天内劇增,Source:Compound）

此外，用(yòng)戶也(yě)可(kě)以跨協議(yì)操作，比如在Compound上借出代币，然後爲Balancer提供流動性，如果Balancer和(hé)Compound上的(de)收益超過compound上的(de)借貸利息，那麽就有利可(kě)圖。

流動性挖礦的(de)虹吸

• 内部的(de)均衡

随著(zhe)越來(lái)越多(duō)的(de)協議(yì)提供流動性挖礦，資金會流向收益最豐厚的(de)地方，并将資産在不同協議(yì)之間的(de)利用(yòng)最大(dà)化(huà)。一開始是在協議(yì)内部達成風險和(hé)收益的(de)均衡，最後是不同DeFi協議(yì)之間達到均衡。最後會與外部世界形成均衡。

• 虹吸外部資金

當然，更重要的(de)不是DeFi協議(yì)之間的(de)争奪，而是虹吸生态外部的(de)資金，如來(lái)自CEX、機構資金等。雖然目前規模還(hái)不大(dà)，但這(zhè)一切正在發生，且速度在加快(kuài)。

流動性挖礦的(de)風險

流動性挖礦可(kě)以賺取高(gāo)額收益，尤其是早期，但也(yě)充滿風險。這(zhè)裏的(de)風險包括智能合約的(de)風險、預言機風險、黑(hēi)天鵝風險等。一旦出現重大(dà)風險，可(kě)能會導緻大(dà)的(de)損失，讓收益相形見绌。

此外，随著(zhe)越來(lái)越多(duō)資金的(de)湧入，可(kě)能會進入過熱(rè)的(de)階段，挖礦收益無法持續，泡沫一旦破裂，也(yě)容易導緻資産損失。流動性挖礦的(de)目的(de)之一是爲了(le)實現代币的(de)分(fēn)散化(huà)，也(yě)是一種代币的(de)分(fēn)配機制，讓更多(duō)人(rén)參與到協議(yì)發展中來(lái)，不過，并非所有參與者都是有真實需求的(de)用(yòng)戶。比如現在Compound用(yòng)戶中有多(duō)少是有真實借貸需求的(de)用(yòng)戶？流動性挖礦參與者跟協議(yì)未來(lái)利益是否一緻？一旦流動性挖礦收益無法持續會帶來(lái)什(shén)麽影(yǐng)響？

總言之，對(duì)于想進行流動性挖礦或者投資治理(lǐ)代币的(de)新手來(lái)說，除了(le)看到高(gāo)額收益之外，更要做(zuò)好風險控制的(de)準備。