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在 DeFi 領域，DEX 是第一大(dà)陣地。目前 Uniswap、Balancer、Curve 三駕馬車位居三甲，此外，還(hái)有十多(duō)個(gè) DEX 日交易額也(yě)超過 1000 萬美(měi)元，DEX 的(de)最近 7 天交易額已經超過 26.8 億美(měi)元。DEX 的(de)交易量越來(lái)越大(dà)，在事實上已經成爲 CEX 未來(lái)的(de)對(duì)手。

除了(le)十多(duō)個(gè)具有一定交易量規模的(de) DEX 之外，針對(duì) Uniswap 進行優化(huà)的(de)交易所也(yě)越來(lái)越多(duō)，各種 swap 還(hái)在路上。後續藍狐筆記也(yě)會陸續向大(dà)家介紹各種 swap。今天首先介紹的(de)是 Sushiswap，Sushi 是壽司之意。那麽，Sushiswap 會不會可(kě)口？它會比 Uniswap 更好嗎？它有機會超越 Uniswap 嗎？

Sushiswap 延續了(le) Uniswap 的(de)核心設計

Sushiswap 并沒有構建全新的(de)模式，它依然延續 Uniswap 的(de)核心設計，依然是 AMM 的(de)模式。Sushiswap 的(de)代币池跟 Uniswap 基本相同。

兩者的(de)主要區(qū)别是 Sushiswap 增加了(le)代币經濟激勵，也(yě)就是将其交易費用(yòng)的(de)一部分(fēn)分(fēn)配給 Sushiswap 代币 SUSHI 的(de)持有人(rén)。

此外，前端界面上，Sushiswap 也(yě)跟 Uniswap 保持了(le)一緻。這(zhè)樣，如果其他(tā)的(de) DeFi 協議(yì)（尤其是已經集成 Uniswap 的(de)協議(yì)）想要集成 Sushiswap，轉換也(yě)相對(duì)更容易。

Sushiswap 核心是增加代币經濟激勵

Uniswap 給其他(tā)各種 swap 留下(xià)了(le)一大(dà)塊可(kě)開墾的(de)土地

藍狐筆記之前預測 Uniswap 會很快(kuài)推出自己的(de)代币激勵機制，不過由于其交易量的(de)快(kuài)速上漲，在 DEX 上存在明(míng)顯的(de)先發優勢，這(zhè)進一步降低了(le)它推出代币的(de)意願，看上去一切都在掌控之中，歲月(yuè)安好。

但是，DeFi 領域的(de)發展是很快(kuài)的(de)，現在的(de)領先者未必是未來(lái)的(de)領先者。從資産的(de)鎖定量和(hé)市場(chǎng)價值來(lái)看，也(yě)是如此。每一年的(de)排位都會發生明(míng)顯變化(huà)。Uniswap 正面對(duì)一堆各種 swap 的(de)競争。流動性提供本身并沒有絕對(duì)的(de)護城(chéng)河(hé)。

由于 Uniswap 不推出代币激勵體系，這(zhè)給 DEX 市場(chǎng)留下(xià)一大(dà)塊空白地。在這(zhè)塊空白地上，各種 swap 開始出來(lái)表演，例如 moonswap 和(hé) Sushiswap，以及其他(tā)一些 swap。

爲 Uniswap 提供流動性的(de)用(yòng)戶可(kě)以獲得(de)費用(yòng)的(de)激勵。不過，這(zhè)種單純的(de)費用(yòng)激勵存在兩個(gè)問題：

1）對(duì)早期參與流動性提供的(de)用(yòng)戶不夠公平。

Uniswap 能夠運轉的(de)核心是流動性提供者爲它提供了(le)大(dà)量的(de)流動性。早期流動性提供者承擔了(le)更多(duō)的(de)風險，但并沒有因此獲得(de)更多(duō)的(de)收益。他(tā)們做(zuò)出了(le)早期的(de)貢獻，但無法捕獲協議(yì)成長(cháng)的(de)價值。二是，随著(zhe)協議(yì)的(de)成長(cháng)，有越來(lái)越多(duō)的(de)大(dà)資金進入提供流動性（機構、交易所、礦池等），這(zhè)稀釋了(le)早期流動性提供者的(de)份額，它們可(kě)以獲得(de)的(de)費用(yòng)收益日趨減少。

2）無常損失得(de)不到補償。

爲 Uniswap 提供流動性挖礦，可(kě)以捕獲費用(yòng)，但也(yě)存在無常損失，如果代币對(duì)中某個(gè)代币大(dà)幅上漲或下(xià)跌都可(kě)能導緻無常損失。當然，它本質上也(yě)是資産的(de)再平衡，從這(zhè)個(gè)角度看，不算(suàn)是無常損失。不過，在退出時(shí)，如果按照(zhào)法币計價，可(kě)能會存在獲得(de)的(de)費用(yòng)收益不如直接持有代币所得(de)的(de)收益更高(gāo)。

Sushiswap 的(de)流動性挖礦激勵

Sushiswap 的(de)流動性提供者可(kě)以獲得(de) SUSHI 代币的(de)激勵。SUSHI 代币可(kě)以緩解上述的(de)問題。

在 Uniswap 上，流動性提供者根據其提供的(de)流動性份額獲得(de)相應費用(yòng)，這(zhè)更像是一錘子買賣，無法獲得(de)協議(yì)的(de)長(cháng)期價值。而 SUSHI 代币則代表了(le)整個(gè) Sushiwap 協議(yì)的(de)潛在收益，它可(kě)以長(cháng)期捕獲協議(yì)的(de)部分(fēn)費用(yòng)，即使早期流動性提供者不再爲協議(yì)提供流動性，他(tā)們在早期挖礦所得(de)的(de) SUSHI 也(yě)能持續捕獲協議(yì)的(de)長(cháng)遠(yuǎn)價值。

這(zhè)種代币激勵的(de)模式，将早期流動性提供者和(hé)協議(yì)的(de)長(cháng)遠(yuǎn)收益綁定在一起。同時(shí)，如果流動性提供者不再爲 Sushiswap 提供流動性，那麽，早期的(de)流動性提供者持有的(de)代币也(yě)會相對(duì)稀釋，因爲其他(tā)的(de)流動性提供者繼續在爲協議(yì)提供服務，可(kě)以持續獲得(de)更多(duō)的(de)代币。這(zhè)樣也(yě)兼顧了(le)後來(lái)者的(de)利益。

Sushiswap 瞄準了(le) Uniswap 的(de)流動性提供者

Sushiswap 首先爲 Uniswap 的(de)流動性提供者提供了(le)賺取 SUSHI 代币的(de)機會。Uniswap 的(de)流動性提供者可(kě)以将其流動性代币份額（部分(fēn)流動性池的(de) LP tokens）質押，然後在區(qū)塊高(gāo)度 10750000 （大(dà)約在 8 月(yuè) 28 日北(běi)京時(shí)間晚上 11:00 左右）開始賺取 SUSHI 代币。

Sushiswap 每個(gè)區(qū)塊釋放 100SUSHI 代币，會均分(fēn)給所有支持的(de)代币池。在最初的(de) 100,000 個(gè)區(qū)塊，SUSHI 産量更高(gāo)，每個(gè)區(qū)塊釋放 1,000SUSHI。這(zhè)主要是激勵 Uniswap 的(de)流動性提供者将來(lái)爲 Sushiswap 提供流動性。

早期可(kě)以參與挖礦的(de) 13 個(gè)流動池分(fēn)别是：USDT-ETH；USDC-ETH；DAI-ETH；sUSD-ETH；COMP-ETH；LEND-ETH；SNX-ETH；UMA-ETH；LINK-ETH；BAND-ETH；AMPL-ETH；YFI-ETH；SUSHI-ETH。

在協議(yì)啓動大(dà)約兩周（最初 100,000 個(gè)區(qū)塊）後，Sushiswap 會啓動針對(duì) Uniswap 的(de)流動性池遷移計劃。這(zhè)些早期參與 Sushiswap 挖礦的(de) Uniswap 流動性池會遷移到 Sushiswap 上。在遷移過程中，首先是在 Uniswap 上進行代币對(duì)的(de)贖回，并将這(zhè)些代币池遷移到 Sushiswap 上。新的(de)代币池跟 Uniswap 的(de)代币池幾乎相同，隻是其費用(yòng)分(fēn)配發生了(le)一些變化(huà)，也(yě)就是上面提到的(de) 0.25% 直接分(fēn)配流動性提供者，而 0.05% 的(de)費用(yòng)兌換爲 SUSHI 代币。

遷移完成後，交易者即可(kě)以在 Sushiswap 上進行上述代币池的(de)代币交易。在這(zhè)個(gè)過程中，質押者不用(yòng)做(zuò)任何操作，可(kě)以從 Sushiswap 的(de)流動性提供中獲得(de)交易費用(yòng)收益和(hé) SUSHI 代币。

SUSHI 的(de)價值捕獲

Uniswap 上的(de)流動性提供者可(kě)以獲得(de) 0.3% 的(de)交易費用(yòng)。而在 Sushiswap 中，0.25% 費用(yòng)會直接分(fēn)配給流動性提供者，剩餘的(de) 0.05% 會兌換成爲 SUSHI 代币。此外，爲了(le)保證研發和(hé)運營的(de)持續，其中的(de) 10%SUSHI 代币會用(yòng)于開發和(hé)未來(lái)的(de)叠代、審計等。

從這(zhè)個(gè)代币模式看，Sushiswap 的(de)代币 SUSHI 可(kě)以捕獲 0.05% 的(de)交易費用(yòng)，也(yě)就是 SUSHI 的(de)價值跟其交易量是挂鈎的(de)。在 Sushiswap 上，交易量越大(dà)，SUSHI 捕獲的(de)費用(yòng)就越高(gāo)。Uniswap 在過去 24 小時(shí)的(de)交易量大(dà)約接近 1.5 億美(měi)元，（截止到藍狐筆記寫稿時(shí)），假設 Sushiswap 每天可(kě)以達到這(zhè)個(gè)交易量的(de)級别，那麽，SUSHI 代币一天可(kě)以捕獲的(de) 75,000 美(měi)元的(de)價值，年化(huà)可(kě)以捕獲 2700 多(duō)萬美(měi)元的(de)價值。

Sushiswap 的(de)風險

從 Sushiswap 宣布的(de)信息看，它邀請 Trail of Bits、PeckShield、OpenZeppelin、Consensys、Certik、Quantstamp 中的(de)其中一家對(duì)其合約進行審計。但目前爲止還(hái)沒有完成正式審計。這(zhè)裏是有潛在風險的(de)。即便完成了(le)審計，任何流動性挖礦都存在潛在的(de)智能合約漏洞風險。因此，即使參與流動性挖礦，也(yě)需要考慮自己的(de)風險承受能力，并控制好風險。